【研究报告内容摘要】
4月汽车销量转正,乘用车销量跌幅明显收窄,商用车销量大幅增长31.6%。4月汽车销量207.0万辆,同比增长4.4%,其中,乘用车销量153.6万辆,同比下降2.6%;商用车销量53.4万辆,同比增长31.6%。
乘用车:4月销量跌幅大幅收窄,suv表现最好。2020年4月乘用车销量153.6万辆,同比下降2.6%,环比增长45.6%。其中轿车销量74.3万辆,同比下降6.2%,环比增长47.9%;suv销量69.6万辆,同比增长7.3%,环比增长43.2%;mpv销量6.1万辆,同比下降36%,环比增长33.7%;交叉型乘用车销量3.6万辆,同比下降11.5%,环比增长70.3%。4月乘用车销量跌幅相对于3月份明显收窄,3月乘用车销量同比跌幅为48.4%,主要原因为4月国内疫情已得到良好控制,生产和消费陆续恢复正常,前期受疫情抑制的需求在逐步释放,叠加各地新出台的汽车消费刺激政策,汽车产销复苏明显。
商用车:销量增速率先转正,重卡4月销量创历史新高。2020年4月商用车销量53.4万辆,同比增长31.6%,环比增长37.7%。其中客车销量3.8万辆,同比增长5.2%,环比增长23.7%;货车销量49.6万辆,同比增长34.2%,环比增长39%。其中重卡销量19.1万辆,同比增长61.0%,环比增长59.2%;轻卡销量21.3万辆,同比增长15.4%,环比增长23%。商用车大幅增长主要是受益于重卡,4月重卡销量19.1万辆创历史新高,同比增速达61%。重卡销量表现超预期,一方面是由于疫情期间被抑制的需求得到释放,加上各地基建项目陆续启动带动工程重卡需求回暖。
库存情况:4月经销商库存系数同比-12%,环比-34.3%,下游库存压力有所缓解。据中国汽车流通协会,4月汽车经销商综合库存系数为1.76,同比下降12%,环比下降34.3%,但是库存水平仍处于警戒线以上(1.5为警戒线)。从结构上来看,合资/进口/自主品牌分别为1.83/1.33/2.31,进口品牌已经处于警戒线以下。4月国内疫情基本受控,叠加各地汽车消费刺激,2-3月份受疫情抑制的需求在4月份有所释放,并且主机厂方面也减少了给经销商的库存压力,因此经销商库存系数有所下降。
投资建议:20q1汽车行业历史最差财报季已过,汽车行业估值(pb)基本到达了近10年底部,机构持仓比例也为近10年最低。乘用车为典型的可选消费品,随着疫情基本控制之后,国内外经济修复,乘用车产业链标的的估值和盈利将双提升,迎来戴维斯双击。乘用车产业链已经进入或即将进入右侧,建议超配乘用车产业链优质标的。乘用车整车推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城汽车;乘用车零部件推荐华域汽车、福耀玻璃、伯特利、万里扬、贝斯特。
风险提示:海外疫情持续时间不定、国内汽车销量不及预期

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